高端白酒行业复苏或尚需时日 将逐步走出低谷

牛牛网报道：截至2月10日，15家白酒上市公司中，通过业绩预报、年报等方式对2014年的业绩进行了披露的公司已有9家。从披露数据来观察，业绩情况不容乐观的公司占的多数。尽管中端白酒需求增长较为稳健，不过受供给惯性的影响，其或许还需要时间进行复苏。从历史数据来看，高端白酒的抗周期的能力比中端白酒强。相对来说，高端白酒的渠道库存目前比较低，市场集中度较高，主要品牌均采取了限制供给的措施。高端白酒的供需结构随着需求逐步复苏或将改善。

按照公告，9家已披露业绩的白酒公司利润在不同程度上出现了下滑。其中，主要定位中端白酒的公司有：今世缘 、老白干酒 、青青稞酒 、山西汾酒 、洋河股份等。上述5家公司2013年的业绩平均同比下跌18.7%(中位数)。而按照业绩预告和年报，上述公司2013年业绩增长速度的上限平均为-9.8%(中位数)，增速的下限平均为-15%(中位数)。从该数据来看，去年行业调整还没有结束。

实际上，白酒需求从2013年开始已经显著下跌。而全国白酒产量在2013年、2014年分别同比上涨7.05%、2.75%。由于产量提高而需求下降，所以最终导致行业库存高企，白酒行业产成品库存金额在去年是2011年的1.8倍，创历史新高。白酒供过于求的局面不但没有改善，反而在加剧。

从历史数据来看，中端白酒的恢复期受供给惯性的影响通常来说比较漫长。在上一轮行业周期中，1997年，山西汾酒利润为5170万元，之后迅速回落并维持在低位，一直到了2004年才超过1997年的水平。而古井贡酒的利润轨迹则更为坎坷，公司1997年的利润达到当时的峰值1.9亿元，之后开始了逐年下降，甚至一度出现亏损，一直到了2010年才突破1997年的高点。

而高端白酒得益于供给较为集中，其抗周期的能力明显比较高。五粮液2001年的利润为8.11亿元，经过2002年、2003年这两年时间的调整，在2004年的时候重回8.28亿元，并且在2006年达到了11.67亿元，2006年-2012年连续7年快速增长。从历史数据来看，业绩稳定性最好的是贵州茅台，公司在1999年-2013年连续14年利润同比增长，年度业绩负增长自上市以来还没有出现过。

不少高端白酒品牌经过2013年以来的价格洗礼黯然退场。能够实现批量销售的高端白酒品牌目前来说基本上只剩下茅台 、五粮液、国窖1573。高端白酒市场可以说已经高度集中。同时，经过一年多的去库存，目前高端白酒的渠道库存已经处于较低的水平。

近段时间，五粮液、茅台酒的一批价出现小幅回升，限制供给的策略已初显成效。泸州老窖在去年9月暂停国窖1573的供货。茅台集团去年12月在经销商大会上宣布，2015年茅台酒市场投放量与去年保持持平。五粮液在去年12月宣布控量保价；五粮液在2015年1月向经销商发出通知表示，要求52度普五一批价要尽量靠近609元。泸州老窖2015年2月在湖南下发通知，回购550元以下的国窖1573货源。

所以，从供需两方面来看，高端白酒或将逐步摆脱行业周期的影响，逐渐走出低谷。而由于供给惯性的存在，中端白酒短期内供需改善的可能性较小，行业或许尚需时日进行复苏。

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