奥瑞金（002701）：与福建康之味战略合作 赢得发展主动权 预期仍有49.9%空间

事件：

牛牛网报道：公司在湖北设立全资子公司湖北包装和湖北饮料，与福建康之味食品签订战略合作协议。公司在咸宁设立全资子公司湖北奥瑞金包装有限公司和湖北奥瑞金饮料工业有限公司，注册资本均为 5000 万元。与福建康之味食品工业有限公司签订 3 年战略合作协议，在福建省漳州地区实施异型罐生产线项目，并提供异型罐产品设计、包装、检测及生产管理等相关服务。

湖北项目推进——包装制造：高端包装和饮料灌装项目正式落地，传统包装制造业务稳步增长。

1）湖北项目：14 年 12 月公司与湖北咸宁经济开发区管委会签署投资协议书，拟于 2015 年以不超过 10 亿元投资建设一条铝瓶罐线（年产能 3 亿罐）、一条纤体罐线（年产能 7 亿罐）和两条饮料灌装线（年产能铝瓶罐 3 亿罐、纤体罐 6 亿罐），主要客户为碳酸饮料、蛋白饮料等。此次设立子公司湖北包装和湖北饮料，表明该项目正式落地。

与福建康之味达成战略合作协议——转型综合包装解决方案提供商又一经典案例，模式竞争能力受到更多客户认可，未来有望继续复制。福建康之味位于饮料产业发达的福建漳州，主要生产健康运动饮料，包括盐典运动饮料、劲步氨基酸饮料、冰爽果汁、植物蛋白饮料、山泉水、茶系列等。奥瑞金与其建立战略合作关系，供应500ml 异型果汁罐和 1L 异型饮料罐，并在后续供应 960ml 果汁饮料罐，同时提供产品设计、制作到生产管理服务等一体化服务，我们预计 15 年开始第一阶段放量，异型罐盈利能力有望与红牛罐媲美，同时未来有望伴随区域品牌全国业务拓展。

 转型服务型制造蓝海市场，赢得发展主动权，伴随客户共同成长，提升溢价能力，上调目标价至 44 元，建议买入！

1）传统制罐业务：公司三片罐跟随核心客户红牛等跟进式布局，预计未来几年红牛维持 20%以上增速，高于整体饮料行业平均增长。两片罐等客户产能利用率不断提升。

2）转型成为包装综合解决方案提供商。公司凭借品牌运营管理、提供设计方案、饮料灌装和二维码营销服务正式进军包装一体化服务领域，并凭借综合解决能力帮助更多的区域品牌推向全国市场（此前的一轻“北冰洋”与此次的康之味），未来该模式有望继续复制。借助平台可复制性，公司未来在产品策划、品牌管理、包装设计和生产、饮料灌装和网络化营销服务等领域有更大发展空间，进一步完善包装产业链。我们于 15 年 1 月以深度报告《奥瑞金——伴优质客户成长，向包装综合解决方案提供商转型，建议买入》持续推荐，我们暂维持公司 15-16 年 1.74 元和 2.30 元的盈利预测，目前股价（28.28 元）对应 15-16 年 PE 分别为 16.3 倍和 12.3 倍，看好服务型制造模式未来发展空间，上调目标价至 44 元，对应 2015 年 25 倍 PE，建议买入！（申万宏源 周海晨 屠亦婷）

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