重点推荐

◆ 【江苏国企改革全面加速，拐点临近】

投资逻辑：

1. 江苏引领第二波地方国企改革的浪潮。地方国企改革分为三个阶段：第一阶段公布改革意见确定改革方向；第二阶段发布改革实施细节，公布改革试点企业名单；第三阶段试点企业落实方案，改革在多数企业铺开。江苏“以省委、省政府名义，先后发布国企改革的意见与细则”，率先进入改革第二阶段。年初以来共有22个省市公布改革意见，江苏首先发布实施细节，将改变市场对地方国企改革“有方案没落实”的普遍预期，引领第二波地方国企改革的浪潮。

2. 混合所有制成为江苏国企改革最大亮点。一方面，在国有资本持股比例和各类资本参与混合所有制改革的实现形式上不设限制；另一方面，江苏和其他五个省市一起，成为第一批混合所有制改革试点省份，明确提出将国有资本持股比例在50%以下的国企定义为混合所有制企业，并逐渐放松管制，对其施行“负面清单”制的市场化管理。

3. 江苏国企改革与资本市场紧密联系，将有效提升上市国有资产的整体估值。江苏国企改革的细则明确“功能重组”和“上市混改”两条改革路径，要求“充分运用市场化、证券化方式”实施各项改革。我们认为江苏方案在资本市场投资者关心的一些问题上也形成了一些颇具新意的实行路径，如建立员工持股和期权激励相结合的运行机制，以及国企改革框架下的重组收购等，都将取得突破，提升相关公司股票的估值。

4. 县市级国企改革全面开花，形成独特的“江苏模式”。江苏已有8个地级市和4个县级市出台了国企改革意见和改革细则，并已有县市级国企上报了改革方案。和其他多数省份改革进程不同，在各地市政府的大力促进之下，我们认为江苏国企改革甚至可能在县市层面首先取得突破。

5. 两大试点集团旗下上市公司，省级混合所有制改革潜在标的和县市级政府力推的“改革独苗”将首先受益。我们推荐徐工机械、南京银行、金陵饭店和东吴证券。江苏国企改革试点汇鸿集团和国信集团两大改革试点可能借改革良机提升参控股公司的经营效率和资产质量，相关公司包括汇鸿股份、江苏舜天、南京银行、华泰证券和春兰股份；省级国企将推进混合所有制改革，相关公司包括金陵饭店、弘业股份等；县市级政府出台政策力撑当地国企推行改革，徐州、苏州、常州等地力度最大，相关公司包括徐工机械、东吴证券、黑牡丹、苏常柴等。

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